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短短一個月漲幅超180%的中國玻璃(03300-HK)(簡稱“中玻”)終于吸引了玻璃行業(yè)老大哥信義玻璃(00868-HK)的注意。
近日，信義玻璃發(fā)布要約收購公告，將有意透過兩大證券行力高證券及星展亞洲融資，以每股0.9港元(較2日收盤價1.09港元折讓17.4%)要約價收購中國玻璃全部已發(fā)行股份。
為何選擇中國玻璃
此次信義玻璃計劃花16.29億元拿下中國玻璃全部股本的18.1億股。
要知道，按產(chǎn)能口徑統(tǒng)計的浮法原片市場份額中，中國玻璃和金晶科技(600586-CN)及沙河長城以3%的市場份額，并列第五名，而要約方信義玻璃以6%市場份額，位居第二。也就說，浮法玻璃行業(yè)的老二看上了老五，并有意將其納為麾下。
如果此次要約收購成功了，信義玻璃日浮法玻璃日熔化總量將破3萬噸大關，至30,680噸(信義玻璃24,030噸+中國玻璃6,650噸)。屆時，日熔化量將馳騁亞洲，并將與旗濱集團拉開更大產(chǎn)能差距。
那么，問題來了。位居老五還有上市企業(yè)金晶科技及沙河長城，為何只挑選中國玻璃呢?
從市值角度來看，截至12月2日，金晶科技市值約人民幣74億元，較中國玻璃約16億港元，收購價格要高出中國玻璃不少。
從股本結構來看，中國玻璃與過往被提出要約收購個股一樣，股權較為分散。據(jù)要約收購公告中顯示，公眾持股高達42.3%，其次是中國建材集團持有23.0%，其次是聯(lián)想?yún)⒐傻腇irst Fortune Enterprises Limited持有15.1%，作為此次要約方的信義玻璃也持有其1%的股份。而公司董事會中，行政總裁兼執(zhí)行董事崔向東、名譽主席兼非執(zhí)行董事周誠及高管呂國合計持股才2.5%。或許正是基于中國玻璃股權較為分散，才激發(fā)信義玻璃想將其納為麾下的重要因素之一。
兩者存在地域性競爭關系
從業(yè)務角度來看，玻璃產(chǎn)品由于其易碎的特征，一般浮法玻璃的銷售區(qū)域半徑在300公里左右，這導致在行業(yè)庫存壓力較大之際，地域性價格戰(zhàn)往往就此發(fā)生。中國玻璃生產(chǎn)基地及銷售網(wǎng)絡與信義玻璃業(yè)務布局便存在著這樣的地域性競爭關系。
目前，信義玻璃在珠三角地區(qū)(廣東深圳、廣東東莞、廣東江門)、長三角地區(qū)(安徽的蕪湖、江蘇的張家港)、環(huán)渤海經(jīng)濟區(qū)地區(qū)(天津、遼寧的營口)、成渝經(jīng)濟區(qū)(四川的德陽)、北部灣經(jīng)濟區(qū)(廣西的北海)建立了大型國內(nèi)生產(chǎn)基地及設有銷售網(wǎng)絡。
中國玻璃國內(nèi)生產(chǎn)基地分部在環(huán)渤海經(jīng)濟區(qū)地區(qū)(北京、山東的威海及臨沂)、長三角地區(qū)(江蘇的宿遷及東臺)、成渝經(jīng)濟區(qū)(陜西的西咸新區(qū))、蒙西經(jīng)濟區(qū)(內(nèi)蒙古的烏海)。由此不難看出，僅蒙西經(jīng)濟區(qū)(內(nèi)蒙古的烏海)沒有與信義玻璃存在地域性競爭外，中國玻璃其余三大經(jīng)濟圈均與信義玻璃存在重疊。
從行業(yè)短期發(fā)展來看，2021年將迎來玻璃產(chǎn)能投放的大年，產(chǎn)能釋放勢必會抑制價格上升，行業(yè)競爭隨市而變。據(jù)了解，2021年第一季度末，玻璃產(chǎn)能將比今年Q4增加近5,000噸，增幅達17.5%;而到2021年Q2，將比今年Q4增加近9,000噸產(chǎn)能，增幅為31%。長遠來講，浮法玻璃最主要消費市場房地產(chǎn)市場，正從增量向存量發(fā)展，長遠來看建筑浮法玻璃帶來極大考驗及挑戰(zhàn)。
在此形勢之下，收購中國玻璃，有利于雙方在未來可能出現(xiàn)的打價格戰(zhàn)中，減少不必要的惡性競爭及內(nèi)耗，并有利要約方信義玻璃提升在該等地區(qū)的話語權及核心競爭力。
信義玻璃：要約收購中國玻璃，整合浮法玻璃資產(chǎn)
對于此次要約收購的意圖，信義玻璃公告中指，對浮法玻璃市場的未來及其長期業(yè)務發(fā)展前景持審慎樂觀態(tài)度。信義玻璃的業(yè)務策略為透過及時策略性擴充不同產(chǎn)品分部的產(chǎn)能，以及在中國及海外不同地區(qū)興建具備精簡生產(chǎn)流程的新生產(chǎn)綜合工業(yè)園，以鞏固其市場領導地位及提升其規(guī)模經(jīng)濟。
信義玻璃認為，收購中國玻璃可透過于中國不同地區(qū)提供更多種類的產(chǎn)品，擴大浮法玻璃的產(chǎn)能及信義玻璃的地域覆蓋范圍，從而增加信義玻璃的市場份額。此外，預期此次收購可提高生產(chǎn)效率及節(jié)省采購成本、生產(chǎn)成本及固定成本，提升信義玻璃及中國玻璃的整體規(guī)模經(jīng)濟效益。
對于要約收購后，就中國玻璃的未來業(yè)務發(fā)展制定業(yè)務計劃及策略。公告中指，信義玻璃可尋求商機并考慮是否適合進行任何資產(chǎn)出售、資產(chǎn)收購、業(yè)務整頓、業(yè)務撤資、集資、業(yè)務重組或業(yè)務多元化，以提升中國玻璃長期增長潛力。
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